배당 부담 커지는 STRC… 현금 대신 ‘비트코인 지급’ 가능성은

STRC 일일 주가 추이. 자료=구글 파이낸스

STRC 사태를 요약하면 다음과 같습니다:

• 상품 개요: STRC는 마이클 세일러의 스트래티지가 발행한 무기한 우선주로, 비트코인 매입 자금조달 수단이자 안정적 배당을 제공하는 금융 혁신으로 주목받았다.
• 최근 상황: 액면가(100달러) 아래로 급락해 89달러 수준까지 떨어지며 투자자들의 배당 지속 가능성 우려가 커졌다.
• 배당 구조 문제: 현재 배당률은 11.5%까지 인상됐지만 가격은 회복되지 않았다. 발행 잔액이 약 105억달러에 달해 연간 배당 부담은 12억달러 이상. 가격을 100달러로 되돌리려면 배당률이 14%까지 올라야 한다는 분석도 있다.
• 데스 스파이럴 위험: 가격 하락 → 배당률 인상 → 현금 부담 증가 → 비트코인 매각 압박으로 이어지는 구조가 전환사채의 ‘데스 스파이럴’과 유사하다는 평가.
• 비트코인 매각 가능성: 소프트웨어 본업의 현금흐름만으로는 배당을 감당하기 어려워, 결국 추가 주식 발행이나 비트코인 매각에 의존할 수밖에 없다. 실제로 최근 32BTC를 매각해 ‘네버 셀’ 전략과 충돌했다는 우려가 제기됐다.
• 대안 논의: 일부에서는 비트코인 직접 배당(투자자에게 이전) 방식을 거론하지만, 세무·평가 문제와 투자자 기대와의 괴리로 근본적 해결책은 아니라는 평가.
• 시장 해석 분화:
  • 낙관론: 단순히 레버리지 청산 이벤트로, 비트코인 가격 상승만으로도 배당 지속 가능.
  • 신중론: 배당률 인상이 반복되면 현금 유출 압박이 커지고, 구조적 경고 신호일 수 있음.
• 핵심 쟁점: 이번 급락이 일시적 레버리지 청산에 따른 왜곡인지, 아니면 스트래티지의 비트코인 기반 자본조달 모델이 처음 맞닥뜨린 구조적 위험 신호인지가 시장의 판단 포인트.

정리하면, STRC는 디지털 신용의 혁신적 상품에서 ‘배당 부담이 비트코인을 잠식할 수 있는 위험 구조’로 평가가 바뀌고 있는 상황이며, 향후 가격 회복 여부와 배당 지속 가능성이 스트래티지의 신뢰를 좌우하게 될 전망입니다.

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