영구 선물 떠나 CME로…기관이 ‘예측 가능한’ 기한부 선물을 택한 이유

영구 선물과 펀딩비 제도 요약

• 출발과 배경
  • 은행 시스템이 부재한 초기 디지털자산 시장에서 레버리지 거래 수요를 충족하기 위한 대안으로 도입
  • 2016년 비트맥스가 영구 스왑을 출시, 만기 없는 구조를 펀딩비로 보완
  • 펀딩비는 현물·선물 가격 괴리를 조정하는 장치로 자리 잡음
• 구조적 특징과 문제점
  • 펀딩비가 항상 양수로 설정돼 롱 포지션 투자자가 지속적으로 비용 부담
  • 연환산 기준 약 10% 이상의 장기 보유 비용 발생
  • 강세장에서는 펀딩비가 폭등해 연 100% 이상 비용 사례도 관측
  • 자동 청산 구조로 급변 국면에서 변동성을 증폭시키는 한계
• 효과와 역할
  • 소매 투자자의 진입 장벽을 낮추고 유동성을 집중시키는 효과
  • 기관 투자자는 현물 매수+영구 선물 매도 차익거래로 안정적 수익 확보
  • 결과적으로 소매 투자자는 비용을 부담, 기관은 수익을 얻는 구조
• 헤지 도구로서의 한계
  • 기한부 선물은 비용 예측 가능, 영구 선물은 펀딩비 변동으로 불확실성 큼
  • 장기 위험 관리에는 부적합, 단기 투기적 거래에 더 적합
  • 학계 연구에 따르면 영구 선물은 거래량은 늘리지만 호가 스프레드 확대·거래 비용 상승을 유발
• 실제 사례
  • 2025년 10월 글로벌 급락 사태에서 영구 선물 청산이 가격 하락을 증폭
  • 24시간 내 190억 달러 규모 포지션 청산, 유동성 공급자 이탈로 시장 불안 심화
• 기관 자금 이동
  • CME 등 규제된 시장에서 기한부 선물·현물 호가형 선물이 부상
  • 예측 가능한 비용 구조와 규제 환경 때문에 기관 자금이 영구 선물에서 이탈
  • CME가 2026년부터 연중무휴 운영 계획, 영구 선물의 마지막 장점(24시간 거래)도 약화
• 향후 전망
  • 영구 선물은 소매 투자자 중심의 거래 수단으로 남을 가능성 큼
  • 단순성·레버리지 접근성 때문에 투기적 수요 지속
  • 기관 시장은 비용 구조가 명확한 기한부 선물·현물 호가형 선물로 이동
  • 디지털자산 파생상품 시장은 투기 중심 영구 선물 vs 헤지 중심 기한부 선물로 양분될 전망

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핵심적으로 보면, 영구 선물은 비효율적이지만 소매 투자자에게는 여전히 유효한 거래수단, 반면 기관 시장에서는 예측 가능한 비용 구조를 가진 상품으로 대체되는 흐름이 뚜렷합니다.

https://www.blockmedia.co.kr/archives/1024260

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