스테이블코인, ‘디지털 시뇨리지’ 전쟁 시작됐다

 

스테이블코인 시장의 시뇨리지(Seigniorage) 구조와 주요 참여자들의 전략을 아래와 같이 정리해드릴게요.

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💸 시뇨리지란?

• 기본 정의: 화폐를 발행할 때의 이익
  → 예: 천 원짜리 지폐를 10원에 만들면, 시뇨리지는 990원
• 현대적 의미: 중앙은행이 돈을 발행하고, 그 대가로 국채를 매입해 이자 수익을 얻는 방식

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🏦 시뇨리지와 스테이블코인

• 스테이블코인 발행사들도 시뇨리지 수익 추구
  • 대표 주자: 테더(USDT), 써클(USDC)
  • 투자자 예치금을 준비금으로 운영하고 수익 발생
• 시세 유지 메커니즘 (페깅)
  • 아비트라지 구조를 통해 1달러와의 가치 연동 유지
  • 일시적인 가격 차이를 활용해 수요·공급 조절
  • 항상 $1 아래에서 거래되기도 함 (수수료 때문)

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📌 주요 발행사별 전략 비교

항목 테더(USDT) 써클(USDC)

유통량	약 1,550억 달러	약 610억 달러
준비금 구성	83% 고유동성 안전자산 + 17% 비트코인 등	100% 현금 또는 국채 기반 자산
운용 특징	공격적, 수익 극대화	규제 친화적, 신뢰·투명성 중심
감사 및 보고	분기별 증명, 불투명성 지적	월별 딜로이트 감사, 완전공개
미국 시장 대응	규제 충족 어려움, 우회 또는 해외 전환 예상	지니어스 법안 조건 대부분 충족

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📈 후발 주자의 ‘수익 공유형’ 전략

✅ 에테나(ENA) – USDe 발행

• 합성 스테이블코인 → 디지털 자산 기반 담보 + 델타 헷징 적용
• 수익원:
  • 담보 자산에서 발생하는 stETH 스테이킹 수익
  • 펀딩피 수익: 선물-현물 간 가격차 조정 과정의 이익
• 사용자에게 일부 수익 분배 → 높은 예치율로 유동성 확보

✅ 리졸브(Resolv) – USR 발행

• 델타 헷징 + 고위험 펀드(RLP)로 리스크 분산 구조 설계
• 운영 리스크 완충 시스템 내장
  → 예: 오라클 오류, 펀딩피 손실 등 대비

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🧭 시장 흐름 총정리

전략 유형 발행사 핵심 가치 수익 구조

안정성 중심	테더, 써클	유동성·투명성	국채·현금 자산 기반 시뇨리지
수익 공유형	에테나, 리졸브	고수익 + 사용자 유치	파생상품·스테이킹 수익 분배 전략

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🧩 결론

• 스테이블코인 시장은 이제 단순 발행이익 경쟁을 넘어서
  → 리스크 관리 능력과 수익 구조 설계력이 경쟁력인 시대
• 초기 강자는 안정성을 앞세운 시뇨리지 독점,
  후발 주자는 파생상품 기반 수익 배분을 통해 시장 확대 중

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https://www.blockmedia.co.kr/archives/937825

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